牛市认购和熊市认沽是两种最常用的两腿价差策略。牛市指的是该策略是看涨的多头策略，而认购指的是该策略由两个认购期权组成。具体而言，是买入一定数量低行权价认购的同时，再卖出相同数量的高行权价认购。该策略与领口看涨到期收益图类似，最大收益和最大亏损同样有限。实际交易中，可以两腿同时构建，也可以依据行情变化先后建仓。
一、招式要点
预期小涨，收益有限，成本较低，风险可控
二、策略解析
适用场景：适用于小幅温和看涨后市，预期市场上涨，但涨幅不大。
构建方法：买入行权价较低、卖出相同数量行权价较高的认购合约。
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*小贴士：牛市认购是垂直价差策略的一种。价差策略由买入一个期权的同时，再卖出另一个期权组成，这两个期权标的相同，行权价和到期月份可以不同。通常分为三类，为垂直价差、水平价差及对角价差。
垂直价差指的两个期权到期月份相同，但行权价不同；水平价差指的是两个期权行权价相同，但到期月份不同；对角价差则由行权价和到期月份均不相同的两个期权组成。*
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*小贴士：什么是组合保证金优惠？哪些策略可以申请组合保证金？
目前沪深交易所对于四个价差策略（牛市认购、熊市认沽、牛市认沽、熊市认购）、两个跨式策略（卖跨式、卖宽跨式）有组合保证金优惠。集齐策略所需合约后，可通过组合申报构建组合策略，此时会释放保证金，牛市认购策略优惠后无需保证金。但需要注意的是，倘若平仓，需要先解除组合，再分别平仓，而解除组合后认购义务仓会再次占用保证金。*
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三、操作示例
2020年6月17号，50ETF回踩20日均线，震荡两日后，再次站上5日均线，收至2.881元。
老王预期50ETF会继续温和上涨，但涨幅不会很大，预计不会涨不过3.1元。于是老王选择在收盘前以230元/张价格，买入了100张50ETF购2950合约，支付权利金23000元；同时，以46元/张价格，卖出了100张50ETF购3100合约，收到权利金4600元。
由于交易所对牛市认购价差策略有组合保证金优惠政策，老王在申报组合后，卖出认购冻结的保证金释放，老王构建策略占用的资金只有权利金净支出，也就是23000-4600=18400元。
7月合约还有34天到期，倘若到期也就是7月22日，50ETF价格在2.95+0.0184=2.9684元时，老王开始盈利。
50ETF价格在3.1元及以上，老王卖出的3100认购将被指派行权，同时，可以将买入的2950认购期权申报行权，或者直接进行组合申报行权，此时老王的收益达到最大，行权收益为（3.1-2.95）10010000=15万元，策略收益131600元，收益率为715%。
倘若到期50ETF价格收在2.95元及以下，老王买入的2950认购及卖出的3100认购期权均价值归零，合约过期作废，此时老王亏损达到最大，为权利金净支出18400元。
四、合约月份及行权价选择
合约月份：当月或下月合约，买入的认购和卖出的认购，通常到期月份相同。
行权价：通常卖出的认购合约行权价要高于买入的认购。卖出认购建议为虚值合约，可依据现货重要压力位选择，而买入的认购建议平值、浅虚值、浅实值均可。卖出认购的行权价最终会决定策略的最大收益，而两者行权价价差会决定策略权利金净支出成本，也会决定策略的最大亏损程度。
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小贴士：牛市认购策略是相对保守的温和看涨策略。新入市投资者很容易将牛市认购、熊市认沽、牛市认沽、熊市认购弄混，这里有个小技巧可以协助记住这几个策略组合。牛市低买高卖会挣钱，只要是牛市策略，均是“低买高卖”，买低行权价、卖高行权价期权；熊市高买低卖会亏钱，只要是熊市策略，均是“高买低卖”，买高行权价、卖低行权价期权。至于是买卖认购还是认沽，看策略名称带有认购还是认沽即可。
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五、策略优点
1、最大亏损有限，最大亏损为买入认购与卖出认购的权利金净支出；
2、成本较低，组合申报后，无需保证金，资金支出只有建仓时净支出的权利金，收益空间较大；
3、与买入认购相比，降低了构建成本，同时降低了现货下跌风险、波动率下行风险、时间价值损耗风险。
六、策略风险
1、 需放弃部分收益空间，当现货大涨时，最大收益有限；
2、 方向要求准确，现货大幅下跌时，可能明显亏损。
七、如何了结
7月2号，50ETF持续大涨，当日收涨2.51%，突破了3.1元压力。老王持有的7月2950认购期权，由建仓成本230元涨至1656元，涨幅620%；持有的7月3100认购期权，由建仓成本46元涨至600元，涨幅1200%。考虑到50ETF已经涨到了3.1元，老王选择止盈平仓，实际盈利为1656-600-184=872元/张，以权利金支出成本计算，收益率为474%。由于此时3100认购期权剩余时间价值较大，因此平仓收益要低于50ETF到期涨到3.10元时行权的最大收益。
倘若现货持续上涨，浮盈逼近最大收益，可以选择提前平仓，再依据对现货的观点重新建仓。
倘若方向判断错误，现货出现大跌，投资者同样可以选择提前平仓。