一、今日重点推荐
1、公司更新：外运发展（600270）《三因素齐推动，超预期将兑现》
将进入超预期兑现阶段，重申“增持”。外运发展是A股唯一海淘全程供应链标的，唯一与海关六大跨境电商试点地区全面试点企业，唯一与网易考拉海淘开展全面跨境物流合作企业。预计公司将进入超预期兑现阶段，维持2015/16年EPS1.30/1.35元的预测和39元目标价。
跨境电商格局正发生出乎我们意料的竞争格局变化。跨境电商主流消费者具有消费能力强、对品质要求高的特征。我们的调研显示，传统的两大电商的平台模式并未得到消费者认可，而某自营的大型电商以让我们惊讶的速度成长，并将以数十亿的采购规模和价格战展开对传统垂直跨境电商的进攻。外运发展凭借其三年来布局的跨境物流资源，已经在跨境电商货量方面，取得国内领先地位。
预计中报预增具有较大的可能性。国君交运预计公司2015年中报预增具有较大的可能性。一方面中外运敦豪因欧元贬值导致的成本下降和利润增长会持续体现，另一方面去年外运发展在底部对持仓的东航进行了计提，导致去年中报的低基数。
公司治理有望逐步改善。2014年同为物流央企的中储股份进行了力度很大的股权多元化变革，中外运集团未来改革的时间和方案难以确定，但方向确定。我们判断近期大股东的小幅减持或将持续，但塞翁失马，也许是公司治理改善的契机。
风险方面。公司治理与执行能力是投资者关注重点，需要通过国企改革提升治理。海关对灰色清关的打击力度，影响阳光海淘的发展进度。
二、今日一般推荐
1、公司调研：贵州茅台（600519）《高端酒份额有望继续提升，期待补涨延续》
投资建议：维持增持。维持2015、16 年EPS预测14.29、15.32 元，参考可比公司给予2015年22倍PE，上调目标价至328.6元（前次预测285.8元），维持增持。
公司高端酒份额有望继续提升，收入有望稳健增长。预计2014年高端酒市场容量约3万吨，茅台酒市场份额超过50%。近期据渠道调研，五粮液将在市场上以609元的价格收货，以达到稳价、提价目的，茅台在比价优势下市场份额有望进一步提升。我们认为公司全年规划1%的收入增速偏保守，2015Q1公司收入增速已达15%，预收款项同比增11.7亿、环比增13.2亿，已为全年业绩奠定良好基础，全年有望实现5%左右收入增长。
期待淡季控量保价提升经销商利润空间。目前茅台一批价已在830-860元之间取得弱平衡，但这一价格体系下经销商利润空间很小。目前地方政府对于白酒行业认识渐趋理性，给予的业绩压力普遍减缓，2014年经销商大会上公司明确了2015年茅台不增量，在Q1业绩良好取得开门红、减缓后续压力的情况下，期待公司在淡季继续实施控量保价，以使批价回升，提升经销商利润空间，力保基业长青。
期待系列酒实现恢复性增长。公司在系列酒产品上坚持133品牌战略，即1个核心品牌茅台，3个战略品牌华茅、赖茅、王茅，3个重点品牌王子、迎宾、汉酱仁酒。期待公司通过引入战投等形式，带动系列酒实现恢复性增长。
核心风险：行业竞争加剧；宏观经济进一步下行。
2、公司首次覆盖：常山药业（300255）《主业扎实，延展能力突出》
延展空间大，给予增持评级。公司是国内少数拥有肝素生产全产业链的企业之一，核心产品万脉舒销售收入保持稳定增长，首仿新品达肝素钠制剂将成为公司新的利润增长点。公司目前正积极布局血液透析市场，未来有望打造多方合作平台，形成新的核心利润点。预计2015-17年EPS为0.36/0.44/0.54元，收入平均增速为24%，公司业绩增长稳健，延展空间大，首次覆盖给予增持评级，目标价30元。
万脉舒将迎来更大基药市场，肝素制剂产品线陆续完善。公司肝素制剂万脉舒主要竞争对手因剂型原因未进入2012年国家基药目录，随着基药招标推进，公司有望进一步提高市场占有率，达肝素制剂已获批上市，凭借产品质量和疗效优势，未来将主攻血透市场，依诺肝素正在申报中，未来公司肝素制剂产品线将逐步完善。
新业务亮点颇多，大力布局血透市场。在新产品领域，公司正努力研制西地那非、艾本那肽、医用透明质酸，未来有望形成新的利润点，此外公司目前正大力布局血液透析市场，有望发挥肝素全产业链协同效应。目前石家庄血透中心已在建设中，未来公司或将和多方合作加快血透中心的复制拓展，将公司带入新的成长平台。
风险提示：产品降价风险，血透业务拓展低于预期
三、报告精粹
1、伐谋-中小盘IPO专题：《建议积极申购中国核电》
本批新股质地分析：本批新股发行迎来中国核电，建议积极申购。中国核电募资规模超过135亿元，预期网上和网下中签率都将明显提升，公募社保的中签率有望超过0.5%，上市后预期涨幅300%，单只个股贡献1.5%的收益率，唯一需要注意的是入围门槛，鉴于申购踊跃，预期申购总量低于40亿元的报价会被剔除。根据中签率和股价的绝对涨幅，我们认为本批新股收益率排名靠前的是：中国核电、信息发展、聚隆科技。
报价：本批新股中的合纵科技有老股转让，预期发行价格10.61元/股。本批新股中发行均未超23倍市盈率。
中签率：本批23家新股合计募集资金超过220亿元，网下打满所需资金150亿元，网上打满所需资金超过700万元，远超上一轮88亿的发行规模，预期本轮网上和网下中签率都会比上轮出现明显上升，预期公募社保（A类）中签率平均为0.19%，年金保险（B类）0.17%，其他（C类）0.14%，网上（散户）中签率0.45%。
收益率：预测本批公募社保（A类）的绝对收益率有0.67%，年金保险（B类）0.61%，其他（C类）0.51%；网上投资者根据上限参与，那么绝对收益率在1.44%。由于上批发行规模很小，使得A类的中签率降至千分之一，但本轮有大盘股中国核电，预期本轮收益率将会远高于上批新股，建议积极申购。
冻结资金量：本批新股的申购日高峰是6月2日和3日，其中中国核电在6月2日缴款发行，预计累计冻结资金将分别达到2.9万亿和4.3万亿，直到6月5日开始解冻，资金面才明显改善。由于本轮新股冻结资金量远超上批，预期对回购利率冲击影响较大。
申购建议：
从股票破板时的年化收益率考虑，我们对不同的投资者建议了不同的排序，主要考虑了不同投资者的中签率不同会影响收益率：
公募社保：中国核电、聚隆科技、汇洁股份。
年金保险：中国核电、金发拉比、星徽精密。
其他投资者：中国核电、信息发展、聚隆科技。
网上打新：中国核电、汇洁股份、德尔股份。
2、行业专题研究：公用事业《PPP有本方能下注，央企及龙头民企当先》
PPP实际案例：某污水处理项目。根据国信集团国信经济研究院，项目实施意义是“缓解财政压力+实现升级改造+推动行业发展”；实施机构主要是市住房和城乡建设局，范围包括4个现有水厂；设计前需要考虑权利归属、实施范围界定、人员安置（对存量项目尤其要考虑人员安置问题）；项目采取TOT模式，时限30年；需要注意土地使用权归属、资产及处理费价格权衡、财政承受能力论证等问题；
实际案例可见，推广PPP需要具备足够资源。与PPP推进的其他行业不同，环保行业存在无回报机制领域；PPP未来潜在风险主要包括不可抗力（自然灾害、社会异常事件）、法律风险（法律、政策变更）、金融风险（通货膨胀、利率、汇率）、市场风险（市场竞争激烈、收益不足）等；
央企及龙头民企拥有品牌效应及资本实力，更加适合PPP未来发展。理由有3：（1）央企与地方政府地位对等，地方政府更加愿意与央企合作展开PPP项目；而龙头民营企业提前攻城拔寨，早已在市场具有品牌效应，地方政府也不会置若罔闻。（2）央企及龙头民企作为社会资本进入PPP领域，更容易获得银行贷款授信、或金融机构的大力支持。（3）PPP模式发展至中长期时，我们预计优质PPP项目将能打包上市交易，届时央企及龙头民企基于其业绩表现及资本实力、将在PPP资产证券化时代获得先机；
公司推荐。综上所述，我们认为央企及龙头民企具有品牌效应及资本实力等资源优势，更加适合PPP模式。（1）碧水源：提前进行PPP项目进行战略布局；“水十条”及PPP水务政策出台将对公司业绩成长空间有实质提升。（2）启源装备：背靠中节能集团；拟收购标的六合天融借监测拿总包，渠道优势凸显，后有金融支持。推荐碧水源、启源装备，受益标的包括津膜科技、巴安水务、万邦达、中电环保、国祯环保、雪迪龙、天瑞仪器、先河环保、聚光科技等。维持碧水源2015-2016年盈利预测，预计EPS分别为1.60、2.20元，维持“增持”评级；维持启源装备2015-2016年盈利预测，预计EPS分别为0.05、0.06元（如果重组预案顺利通过，预计EPS分别为0.42、0.86元），维持“增持”评级。
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