国君地产侯丽科/申思聪/李品科/梁荣
【苏宁环球（000718）：无声处有惊雷，无色处见繁花 ——公司重要公告点评】
事件：
公司公告，为配合公司战略转型，加强相关产业布局，公司拟计划在上海普陀区、自贸区分别投资设立教育、健康、金融、股权投资等方面的全资子公司，分别为苏宁环球教育投资有限公司、苏宁环球健康投资有限公司、苏宁环球（上海）金融信息有限公司、苏宁环球股权投资有限公司，四家公司注册资本均为1亿人民币。同时香港全资子公司苏宁资本有限公司注册完毕，注册资本为9900万美元。
点评：
首先，维持目标价32.4元，较现价有71%空间（前期涨幅大并不构成后续推荐的阻碍，关键看后续能否独领风骚或现平湖惊雷）。重申我们的逻辑：公司战略转型力度和节奏已显著超市场预期，更接地气，新设四家子公司将加码战略铺陈、项目推进力度，可谓高举高打！“大文体、大健康和大金融”三大平台的成立将搭建公司“千亿市值”规划的龙骨和框架，预计未来一段时间将迎来公司转型项目“大干快上”的高潮，苏宁环球的崛起将再次点燃国君地产团队“转型牛”系列推荐标的追捧热情，由此，在市场恐慌性下跌的同时，理应积极布局，并坚定持有！！
1、战略转型落地生根，新设“三大平台”整齐发力
公司明确大文体、大健康、大金融的三大转型方向，本次拟设立的教育、健康、金融等全资子公司将加强相关产业布局，加速战略转型的进度，为接地气之举。公司在自贸区设立的股权投资公司将享受到自贸区内海外投资审批的便利以及未来可能的财政扶持政策，加强公司项目投资管理和资本运作能力，成为公司未来开展国内外业务的投融资平台。
2、执行力显著提升，蓄势待发势破竹
随着新晋管理层的上任和员工持股计划所带来的内生动力增强，公司在转型战略方向上的项目落地速度显著提升，去年至今已成立了六家子公司，签署了四份战略合作协议，收购了一家文体公司。同时公司自2011年起已不再拿地，坚定转型战略，未来地产项目将回笼现金300亿以上，或大部分投入外延式转型扩张并购。我们预计随着相应全资子公司的成立，后续转型力度或进一步加大。
3、公司估值水平安全边际高，弹性大。
1）公司2015E PE 33.0倍、目前RNAV溢价34.8%，相比其他转型类公司，估值处于较低水平。2）公司拟非公开发行46亿，以加快地产业务开发和资金回笼。
4、维持增持评级，目标价32.4元，较现价有71%空间。
我们预测2015/16/17年EPS 0.57、0.71、0.95元，同比54%、23%、35%。考虑公司作为南京市场的品牌龙头，受益于南京市场的恢复，公司优质土地资源有望得到价值重估。同时，大文体、大健康和大金融的发展战略有望加速，多元化业务将打开公司估值上行空间，预计会被市场重新认识。故给予2015年56倍PE，目标价32.4元。